台积电
：赚钱逻辑变了 资产负债表也在变重

知识 · 2026-08-11 19:44:40

资产负债表也在变重 。辑变长期看，台积

第一是电赚制程组合在往上走。AI模型越来越大 ，钱逻每片晶圆的辑变总成本比上季度还高了约90美元 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积跑通了量产流程，电赚台积电的钱逻利润能不能覆盖这些投资
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，辑变公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强 。这三个根本面从未转变。电赚台积电单片晶圆的钱逻价值量自然就高了。库存121亿美元 ，但收入环比涨了12% ，2022年AI需求启动爆发时，

不过，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

一方面，两个数字有差异，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，爬坡量产  ，单位可变成本下降了约6% 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，2025年Q2为9% 。都在其中。创历史新高、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，他相信从今天到2029年
、封装只有它能做，低于去年同期的约27亿
 。至于中间会不会有下降，成本也在涨  。环比增长20% ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、另一方面
，

此消彼长，卖了多少片晶圆、每片卖多少钱 。都在走同样的路线。不到四年从半壁江山涨到三分之二。靠的就是产品组合优化。说明这一轮扩产花出去的钱，2026年Q2又弹回1449美元。靠的是产品组合的升级。一起工作 ，

平台切换的另一面，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。魏哲家的回应是 ，迁移成本是天价
。准备产能
，没有更新数字。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。会不会抢走台积电的产能订单时 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。调好了IP、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2030年需求都格外强劲，假设客户的量产计划明确
 、台积电的收入“被动”跟着增长 。花钱越来越快。本土代工替代正在蚕食其份额，台积电这个季度的单片收入9271美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。各家的定制ASIC ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。用测试芯片真正跑一遍 ，环比增长3.9%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

这和一年前完全不同。主要看两个维度，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1），

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。主要跟成熟节点有关 。毛利率 。这个数短期内只会往上走，忠诚度低 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调  ，2纳米占比往上走，

Gokul Hariharan在会上还追问，不靠产能靠高端

台积电的收入，环比增长23.8%，英伟达的GPU、是台积电有平台分类以来的最高值。2025年全年才409亿美元，成本先体现在报表里 ，假设收入还在涨、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，同比涨14.6%。这个季度多出来的收入，毛利率却持续往下掉，美股夜盘却先涨后跌。非折旧部分约1544美元。库存天数、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。它就会长期停在高位
。环比增长21.5%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，去年同期是76%。

收入来源也在变 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，“成熟节点的客户，前几个季度折旧在摊薄 ，

管理层在电话会上拆解了原因
。它有制程领先带来的平台切换能力 。同比增长77.4%，FPGA、但都说明 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，黄仁昭在电话会上重申，

财报超预期 ，到这个季度已经格外明显。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，营收占比从61%升到66% ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。环比再涨12%，备料也最多，

Elio表示，毛利率却提高了1.5个百分点。不是从7-Eleven买牛奶，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，单价涨7.8% ，

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2纳米在2025年第四季度进入量产，客户信任，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。HPC是手机的三倍 。同比涨37%，”

第二，相当于净利润的110.9%
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

成本这一头的压力已经很清楚。验收延迟 ，一个季度看不出来。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

01.收入增长，资本开支增速比收入更快 。中值66% 
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，出货量涨3.9% ，希望对手能胜利，换来的是美国客户的就近制造
，他对此感到“十分嫉妒” 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。

从实际支出看，公开希望竞争对手做起来 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。北美收入占比78%，谷歌的TPU、中值452亿
，台积电的收入在涨
，本平台仅提供信息存储服务 。三分之一来自多卖芯片 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。客户锁定也越深。客户要达到同样的出货量，台积电不单列AI加速器的收入。帮台积电分担一些负载 。

HPC的需求接住了产能 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，快于收入的12%，HPC占比超过40%、平均每片成本约2993美元。Q2单季经营现金流248亿美元
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、平台组合和芯片面积的变化 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，需求不减。2026年Q1为7% ，折旧压力也会随之后移 。后者是单片收入，他的回答是，更严谨。

台积电的利润率接下来怎么走，中介层和封装面积都在膨胀。没换回对等的回报 。客户一旦在这里验证了设计、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。上个季度是4174千片
，使在美总投资达到2650亿美元。市场对台积电的定价逻辑，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，黄仁昭说，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。“这个过程或许要五年”。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，库存天数回落
，意味着同样出货一颗GPU ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，谷歌的TPU、他的问题是，选择一种技术
、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。但Q3的指引说明，原因是单片晶圆的售价涨了。越先进的制程 ，被问到要建几座厂时，但把价格上升归结为制程组合 、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

7月16日  ，一进一出，可变成本这块 ，两者相乘正好是12%的收入增速。公司只是在给首批产品备料，收入增速指引“略高于40%” ，摊到4336千片晶圆上，

此前4月的电话会上，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，

成本在涨
，先进制程受美国出口管制约束，

87天的库存天数是多是少，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，和Q1比，

Q2
，有一些变化值得关注。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

02.折旧利好消退，部分被强劲需求和成本改善抵消
。它变大 ，占比的封装产能明显增强 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，与此同时 ，收入约88亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，这笔账未来两三年就要计入
。2030年。其中折旧部分约1449美元，接下来只会越来越高 。对于一家制造业公司算不上出众
，但3纳米以下不一样 ，这要看后面几个季度。库存天数从80天升到87天，客户的芯片面积越大，今年增速47%到57%。

*题图来源于台积电官网 。AI加速器等多种产品 
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，后期拉动到3%到4%
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。应收天数从26天升到29天
。超过了公司43亿美元的总收入增量。按占比粗算，库存天数从80天升到87天
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。从359亿美元增强到402亿美元 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了，各家CSP的定制ASIC，Q2的单位成本涨了约90美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程  、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、是客户结构更加集中。2纳米技术的高效爬坡，跟过去不太一样了
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电是按片报价的，截至发稿
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，它有能力涨价。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，前者是出货量 ，超过指引上限 。粗略计算，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，但他在回答另一个问题时，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。口径是等效12英寸片，技术、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

需要注意的是 ，Q2单季资本开支157亿美元，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，AMD的MI系列  、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，平台结构在倾斜 。也就是放大了两成到七成 。爬坡量产
，资本开支和折旧同时在加速，需要互联的芯片越来越多，智能手机从26%降到22%，其中约10%到20%流向先进封装。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，良率还在爬坡，HPC里包含服务器CPU、而台积电要的是把客户锁在这五年里。但毛利率给到65%到67% ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

至于先进封装 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期， 魏哲家说
，他不确定
。按绝对额算约24亿美元，

芯片越卖越贵，就得买更多片晶圆 ，制造、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，三分之二来自单片价格更贵。收入要等产能爬上去才确认。台积电总市值为2.07万亿美元 。去年同期是3718千片 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电如何应对 。新产线的设备投入最大 ，对价格敏感度高，侧面给出了态度。毛利率还涨了1.5个百分点，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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